對白酒上市公司而言，這是收入、產(chǎn)能與庫存齊漲的時(shí)代。

　　去年A股白酒上市公司中，八成酒企都實(shí)現了營(yíng)收增長(cháng)，并且兩位數漲幅的占多數。

　　但正如行業(yè)普遍觀(guān)察到的，隨著(zhù)適飲消費人群見(jiàn)頂，白酒行業(yè)存量競爭態(tài)勢越發(fā)明顯，份額和利潤都在繼續向龍頭酒企集中。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統計后發(fā)現，去年A股白酒上市公司庫存的成品酒和半成品酒整體上均有增長(cháng)。短短一年內，成品酒庫存總量大幅增長(cháng)了35%，半成品酒庫存總量增長(cháng)了5.6%。

　　白酒企業(yè)的庫存增長(cháng)并不一定是因為滯銷(xiāo)，也有企業(yè)主動(dòng)調節產(chǎn)品釋放、擴充基酒儲備等多種可能，但庫存增長(cháng)依舊意味著(zhù)更多投資被沉淀在了成本端。

　　庫存增長(cháng)的同時(shí)，很多白酒企業(yè)還在積極擴產(chǎn)。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理后注意到，共有8家白酒上市公司在2022年宣布了擴產(chǎn)項目，投資額共計超過(guò)570億元，帶來(lái)的新增產(chǎn)能超過(guò)33萬(wàn)噸。

　　此外還有多家白酒上市公司還在繼續推進(jìn)既有產(chǎn)能項目，如果算上未上市白酒企業(yè)的擴產(chǎn)項目，產(chǎn)能只會(huì )更高。

　　按照中國酒業(yè)協(xié)會(huì )理事長(cháng)宋書(shū)玉今年3月分享的數據，2022年各白酒企業(yè)共宣布了近50個(gè)擴產(chǎn)項目，涉及資金不少于2000億元，擴充產(chǎn)能百萬(wàn)噸。以白酒行業(yè)目前產(chǎn)能規模來(lái)看，這部分新增產(chǎn)能占到16%-20%。

　　然而21世紀經(jīng)濟報道記者統計后注意到，去年有近一半的白酒上市公司產(chǎn)能利用率不到70%，其中有5家產(chǎn)能利用率還不到50%。

　　庫存

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統計，A股白酒上市公司的成品酒庫存總量從2021年底的至少35.7萬(wàn)千升增長(cháng)到2022年底的至少48.2萬(wàn)千升，增長(cháng)了35%，有15家A股白酒上市公司成品酒庫存出現增長(cháng)。

　　48.2萬(wàn)千升，相當于9億多瓶500毫升裝白酒，這就是去年中國白酒上市公司的成品酒庫存總量。

　　一年時(shí)間內成品酒庫存多了三成以上，如此大幅度的增長(cháng)近年并不多見(jiàn)。當中最大變量是順鑫農業(yè)（000860.SZ）去年新增的9.2萬(wàn)千升成品酒庫存。21世紀經(jīng)濟報道此前已經(jīng)關(guān)注過(guò)，順鑫農業(yè)去年成品酒采購成本近22.6億元，這部分外購產(chǎn)品顯著(zhù)推高了其成品酒庫存。

　　扣除順鑫農業(yè)去年這部分成品酒增量，其他白酒上市公司去年成品酒庫存多了近3.4萬(wàn)千升，同比增長(cháng)了9.4%。

　　不過(guò)去年白酒上市公司的成品酒庫存增長(cháng)依舊快于半成品酒庫存。去年底白酒上市公司的半成品酒（含基酒）庫存總量至少293.2萬(wàn)千升，相比2021年底的至少277.7萬(wàn)千升增長(cháng)了5.6%。

　　和其他消費品不同，成品白酒的庫存增長(cháng)并不一定是因為滯銷(xiāo)。除了前述外購成品酒，企業(yè)主動(dòng)調整產(chǎn)品釋放節奏也可能造成庫存增長(cháng)，此外去年尤其四季度線(xiàn)下物流受限也可能對成品酒庫存釋放產(chǎn)生了影響。

　?。〝祿?lái)自白酒上市公司年報，21世紀經(jīng)濟報道肖夏整理）

　　具體來(lái)看，去年上市公司成品酒庫存超過(guò)1萬(wàn)千升的有9家，其中前三是順鑫農業(yè)、山西汾酒（600809.SH）和洋河股份（002304.SZ），白酒成品酒庫存分別為13.83萬(wàn)千升、8.96萬(wàn)千升和4.65萬(wàn)千升，占到了一半以上。

　　去年成品酒庫存大幅增長(cháng)的除了順鑫農業(yè)還有古井貢酒（000596.SZ）和金徽酒（603919.SH）。古井貢酒的成品酒庫存從2021年底的不足1.2萬(wàn)千升增長(cháng)至去年底的3.8萬(wàn)千升，大漲95%。金徽酒的成品酒庫存從2021年底的2398千升增長(cháng)至去年底的4424千升，增長(cháng)了84%。

　　相比之下，白酒上市公司的半成品酒庫存普遍是自身成品酒庫存的5-10倍甚至是十幾倍。

　　具體來(lái)看，去年上市公司半成品酒庫存超過(guò)10萬(wàn)千升的有10家，其中前三是洋河股份、瀘州老窖（000568.SZ）和口子窖（603589.SH），半成品酒庫存分別為62.3萬(wàn)噸、40.3萬(wàn)千升和28.1萬(wàn)千升。

　　擴大基酒生產(chǎn)量、提升老酒儲備是半成品酒庫存增長(cháng)的主因。尤其是在醬酒行業(yè)，由于優(yōu)質(zhì)酒需要貯存至少五年后再包裝為成品酒上市，基酒庫存甚至被視為一種戰略?xún)洹?/p>

　　去年半成品酒庫存增長(cháng)最多的是口子窖，其半成品酒庫存一年內多了近7萬(wàn)千升，其次是迎駕貢酒（603198.SH），一年內多了1.9萬(wàn)千升。

　　但值得注意的是，去年有5家白酒上市公司的半成品酒庫存都出現了下滑，分別是順鑫農業(yè)、舍得酒業(yè)（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、金種子酒（600199.SH）和伊力特（600197.SH）。

　　“茅五洋汾瀘”中，山西汾酒是唯一一家成品酒庫存減少、半成品酒庫存增長(cháng)的。這一點(diǎn)反映到業(yè)績(jì)上，便是去年山西汾酒的營(yíng)收、銷(xiāo)量增速都在“茅五洋汾瀘”中領(lǐng)跑。

　　產(chǎn)能：與庫存一同增長(cháng)的還有產(chǎn)能。

　　2022年，共有8家白酒上市公司公布了9個(gè)擴產(chǎn)項目，計劃投資總額約572.7億元，將帶來(lái)至少33.4萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。當中貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒、今世緣（603369.SH）、舍得酒業(yè)的項目投資額都超過(guò)50億元，均是萬(wàn)噸及以上產(chǎn)能規模。

　?。〝祿?lái)自白酒上市公司年報，21世紀經(jīng)濟報道肖夏制圖）

　　此外根據年報，古井貢酒、酒鬼酒、老白干酒（600559.SH）、巖石股份（即上海貴酒，600696.SH）都在繼續推進(jìn)既有在建產(chǎn)能工程。

　　古井貢酒2020年啟動(dòng)的智能園區技改項目去年工程進(jìn)度已過(guò)1/3，項目投資超過(guò)80億元，共計將帶來(lái)6.66萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。

　　酒鬼酒的生產(chǎn)二區一期工程去年已完成建設，帶來(lái)2000噸新增產(chǎn)能，生產(chǎn)三區一期工程去年啟動(dòng)，三區整體完成后將新增1.08萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　老白干酒旗下武陵酒的新廠(chǎng)區去年一期整體建成投產(chǎn)，帶來(lái)了5000噸新增產(chǎn)能。巖石股份的醬酒技改工程去年進(jìn)度完成25%，建成后將帶來(lái)3000噸新增產(chǎn)能。

　　隨著(zhù)這些產(chǎn)能未來(lái)逐步釋放，白酒行業(yè)的話(huà)語(yǔ)權將進(jìn)一步向白酒上市公司尤其是行業(yè)龍頭集中。

　　國家統計局數據顯示，去年全國規模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量671.2萬(wàn)千升。21世紀經(jīng)濟報道記者統計后注意到，去年白酒上市公司的實(shí)際產(chǎn)能總和約181萬(wàn)千升，相當于規上白酒企業(yè)總產(chǎn)量的27%。

　　圖片（數據來(lái)自白酒上市公司，21世紀經(jīng)濟報道肖夏制圖）

　　在知趣咨詢(xún)總經(jīng)理蔡學(xué)飛、千里智庫創(chuàng )始人歐陽(yáng)千里等酒業(yè)觀(guān)察人士看來(lái)，新一輪白酒擴產(chǎn)實(shí)際以頭部白酒企業(yè)為主，本質(zhì)上是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的擴產(chǎn)，目的是適應自身產(chǎn)品結構和酒類(lèi)消費的升級。

　　在5月初的2022年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，五糧液（000858.SZ）董事長(cháng)曾從欽表示，白酒行業(yè)仍處于以結構性繁榮為特征的新一輪長(cháng)周期，呈現出增長(cháng)性、結構性、擠壓式三大趨勢，白酒行業(yè)正在加快向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)區集中，同時(shí)存量競爭態(tài)勢越發(fā)明顯。

　　換言之，白酒企業(yè)擴產(chǎn)，既是抓住行業(yè)集中度提升紅利的必然舉動(dòng)，也是應對存量競爭時(shí)代的不得不為之舉。

　　就連行業(yè)盈利老三都有了危機感。瀘州老窖董事長(cháng)劉淼今年3月在2022-2023瀘州老窖年度經(jīng)銷(xiāo)商表彰暨營(yíng)銷(xiāo)會(huì )議上表示，從其他飲料行業(yè)來(lái)看，行業(yè)前兩名會(huì )占到30%市場(chǎng)份額，第三名占15%，其他瓜分剩余25%，按這一規律，未來(lái)5-8年瀘州老窖達不到當前規上企業(yè)總盤(pán)子的15%以上就會(huì )掉隊。

　　這種必須跟住競爭對手的緊迫感，對產(chǎn)能也提出了要求。

　　武漢京魁科技有限公司董事長(cháng)、酒業(yè)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家肖竹青介紹，濃香型白酒工藝的特點(diǎn)是分段取酒、分級儲存，一般只有10%-20%精華取酒段白酒能做高端酒。為保證有足夠的精華取酒段作為高品質(zhì)濃香白酒產(chǎn)能支撐，很多酒企有做大產(chǎn)能建設的動(dòng)力。

　　但值得注意的是，去年白酒上市公司的整體產(chǎn)能利用率并不高。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者梳理后注意到，包括去年提出擴產(chǎn)的伊力特、舍得酒業(yè)、水井坊在內，有9家白酒上市公司去年實(shí)際產(chǎn)能利用率不到70%，占A股白酒上市公司數量近一半。

　　其中，口子窖、金徽酒、伊力特、金種子酒、*ST皇臺5家去年的產(chǎn)能利用率不到50%。產(chǎn)能利用率最低的是金種子酒，去年設計產(chǎn)能4萬(wàn)千升、實(shí)際產(chǎn)能1萬(wàn)千升，產(chǎn)能利用率只有25%。其次是*ST皇臺（000995.SZ），去年設計產(chǎn)能1萬(wàn)噸、實(shí)際產(chǎn)能2995噸，產(chǎn)能利用率不到30%。

　　只有貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、老白干酒、酒鬼酒、巖石股份6家酒企出現了滿(mǎn)負荷甚至超負荷生產(chǎn)的情況。比如酒鬼酒去年的成品酒實(shí)際產(chǎn)能為17539噸，但其年報稱(chēng)設計產(chǎn)能在12000噸左右。貴州茅臺的茅臺酒設計產(chǎn)能不到4.3萬(wàn)噸，但實(shí)際產(chǎn)能接近5.7萬(wàn)噸。

　　總的來(lái)看，產(chǎn)能建設加碼、庫存繼續增長(cháng)的同時(shí)產(chǎn)能利用率有待提高，幾方因素疊加對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和資金實(shí)力都提出了更高要求。在經(jīng)濟周期變化之時(shí)，各家白酒上市公司能否及時(shí)順應市場(chǎng)變化調整應對策略，將是接下來(lái)觀(guān)察的要點(diǎn)。

　　來(lái)源｜21世紀經(jīng)濟報道

　　作者｜肖夏

　　編輯｜文靜